经济降杠杆和股票股票牛市杠杆何为配资

2020-01-09 08:33

  今年站在目前这个时点上,A股的机会不多,风险很多。我个人判断,A股相当于2008年4、5月份的样子,就是跌下来有一段时间了,但是无论从估值体系还是从企业的盈利变化情况判断,股票都不是很好的资产。上证3000点很可能会成为今年局部的高点。

  今年比较特殊的一点,就是监管变得空前严厉,这是去年没有过的,这应该是今年A股市场以及未来市场最大的变数,所以特地重点提一下。其实不仅是证券市场,银行、保险,整个金融系统都处于一个监管收紧的状态,包括外汇市场,大家也知道有国家外汇管制。

  总结来看,目前大的监管思路就是严防死守,不发生系统性金融风险。根据我们的统计,从6月起,监管层明显缩减了定增的额度。定增是观察A股市场融资情况非常重要的窗口,因为这几年IPO定价是有限制的,上市公司都通过定增去融资。我们发现前几个月,每个月基本都有五六十家的定增。到6月份就开始变成二十来家了。不仅是定增,监管层还出台了一些打击恶意炒壳的措施,包括并购重组的通过率也在下降,这些都是收紧金融监管的措施。

  这对股市有什么影响呢?新兴产业很大的新增利润就来源于并购重组,如果把这一块收紧的话,它们的利润是很难继续大幅度上行的,这是今年比较大的变数。

  第二,是到第二季度,传统产业利润有些回升,主要是受益于PPI的环比回升。比如说通讯、化工、汽车这种传统产业,今年在整个经营情况上来说有一定的回升,但是从整个供需格局来说并没有大的改善。

  我们去年年底提过在传统产业里去产能的格局不错了,可能会有利润不错的行业——家电行业。因为我们当时看到整个家电行业的竞争格局在变好,之前国家颁布家电补贴政策,家电补贴取消后行业有一段低迷期,低迷期的时候像格力、美的、海尔三家都明白已经占不了更多的市场份额,只能挣利润。因此家电行业在过去两三年里,尽管上游的原材料价格下降了,但是销售的价格并没有下降多少,所以导致家电行业虽然营收增速下降,但是整个利润增速反而不错,因为它把上游降价的成本纳为自己的利润。

  目前我们看今年受益于PPI回升的行业,很难找到出现好转的传统产业。比如说煤炭行业,行业里很多都是国企,国企又不减产,供需格局怎么能变好呢?如果再次出现了传统产业格局变好的情况,可能也会有一些投资机会。

  第三,最近统计的数据,新兴产业的利润增速下降, 国信证券 做了个创业板公司2016年二季度净利润同比统计的报告,创业板目前利润同比增速二十几个点,较第一季度回落十几个点,第一季度创业板的增速是比较快的。其中企业规模比较大的公司的增速下滑更多,这跟基数有关系。今年一季度就是增速的高点,如果管理层收紧政策,创业板的新兴产业并购利润来源受到影响,这会集中到今年下半年到明年上半年才体现,这是A股的基本运行情况,跟去年没有太多的区别。

  我们去年总结的A股处于熊市中期的判断,其实到目前为止并没有变化,因为自1月份市场熔断暴跌之后,2月到7月下旬,市场都处于横盘的阶段。但是绩优股涨幅较大,特别是茅台、美的这种公司,它们今年都取得了非常不错的正收益。

  从我们跟踪的这种类型标的来看,它们上涨所剩的空间已经不大。大的企业利润增速是比较好算的,今年基本上是属于估值提升的阶段,不是利润大幅度回升的阶段。原因就是今年的市场流动性太充裕了,导致确定性高的公司估值反而上升。我之前之所以总结绩优股可能在这种经济阶段会得到估值提升,就是欧美市场已经出现了这种情况。比如说杜邦,它是一个化工企业,但是产品类别比较多,公司比较大,杜邦的估值在25到30倍。比如可口可乐、Costco,这种公司就是盈利非常稳定的企业,在美国资产荒的阶段都是出现系统性的估值提升。目前A股市场其实还是存在着一部分这种公司的,但是目前如果追涨,我认为未来的上涨空间不大。

  第二个问题谈谈A股市场交易情况,目前A股市场处于三高阶段:高估值、高风险偏好、高流动性。高估值我就不用说了,A股今年估值比去年年底有所下降,但是下降的幅度并不太多。中小板跌了16个点,上证50跌了10个点,整个估值体系跟去年年底没有太大的差别。目前全部上市公司中位数的市盈率大约60倍,市净率4.5倍。对比一下新三板,A股的流动性特别好,如果是一个正常的市场,像今年M1增速这么高,A股按理说应该涨得更多,像2009年那样。但是我觉得M1会影响到市场的流动性,但它不是影响市场唯一的变量。而且这三高是有一定依托的,比如说股市的高流动性是依托于金融体系的流动性,万一金融体系的流动性变差了之后,高流动性依托的条件就不存在了,“三高”里任何一个“高”降下来都对股价有杀伤力。

  可以这么说,A股一直盘整的核心原因从基本面去找其实是找不到的。对比一下新三板,A股目前盘了半年的核心原因就是高流动性。大家看新三板的股价,新三板今年跌了百分之二十几,1月A股市场暴跌的时候它也跌了,但是它现在比1月份的低点还低了百分之十多,而A股现在比1月的低点高了十来个点,新三板最近一直在创新低,这就是因为新三板没有流动性。新三板里的部分公司,比如说新三板创新层,整体企业的资质要比创业板好。但是到目前为止,创新层股价一直在跌,创业板最近这两个月涨幅还是不错的,最核心的差异就是A股非常好的流动性带来的。如果我们评判A股未来涨跌的情况,我个人建议要找一个观察体系去考察A股的流动性变化,这是我认为目前能解释A股股价表现最好的方式。

  我做一个总结,今年站在目前这个时点上,A股的机会不多,但风险很多。我个人判断,A股相当于2008年4、5月份的样子,就是跌下来有一段时间了,但是无论从估值体系还是从企业的盈利变化情况判断,股票都不是很好的资产。

  第二,今年大家很在意民间投资增速怎么下降那么多,我认为民间资本可能是处于去产能的中后期,整个中国经济正处在去杠杆的前期。我判断政府可能还要继续托经济到某个阶段。但是从杠杆的情况来看,一旦中国经济进入到整体的去杠杆阶段,可能股市就会见底了。

  我个人认为股市在中短期来说投资机会并不多,但是如果度过了这段比较黑暗的时间,前途会很光明,我们研究发现。一旦整个经济处于去杠杆的过程,可能股市将进入到一个长牛的阶段。比如美国2008年后居民的杠杆率开始下降,美股就开始走好,并不只是美国市场如此,包括几十年前的英国市场,甚至包括一些拉美的市场都出现过这种情况,就是去杠杆那一刻开始,股票就进入到一个慢牛、长牛的阶段。