杠杆配资股票牛市杠杆何为股票配资经济降和

2020-01-09 08:32

  10月10日下午,国务院正式发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)。意见指出,近年来,我国企业杠杆率高企,一些企业经营困难加剧,一定程度上导致债务风险上升;去杠杆作为供给侧改革“三去一降一补”决策部署的重要组成部分,总体思路是坚持积极财政政策、稳健货币政策取向,以市场化、法治化方式,通过推进兼并重组、完善现代企业制度,强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债转股、依法破产、发展股权融资,积极稳妥降低企业杠杆率。

  《意见》的两大关键点是明确了现阶段去杠杆的主要策略及政策支持。主要策略包括:积极推进企业兼并重组、明确降杠杆责任主体、盘活存量资产、明确市场化债转股路径,健全依法破产体制,积极发展股权融资。最重要的,一是明确了企业是降杠杆的第一责任主体,将降杠杆纳入国有企业考核体系;二是明确了市场化债转股路径,转股对象坚持择优、议价坚持市场化、原则上禁止银行直接将债权转为股权。降杠杆配套政策支持,主要包括完善财税支持、做好人员安置社保、提高过程中的行政效率、强化多部委统筹机制等。

  债转股坚持“银行、实施机构和企业自主协商”的市场化方向,形成几个市场主体间自主决策,风险自担,收益自享的相互关系,与“政策性”债转股的差异体现为政府的“不强制”和“不兜底”。我们判断未来债转股的规模不大,将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模,转股主体将以资产负债率高的大中型国企为主。

  货币政策过度宽松,会造成全社会的债务规模在高位继续攀升,降杠杆很难实现。货币政策过紧又可能使经济增长滑出合理区间,同样不利于降杠杆。因此,货币政策将继续坚持稳健的基本趋向,保持灵活适度,从节后央行公开市场操作可以看出,央行的货币政策取向是连贯的,不会因为国务院出台积极稳妥降低企业杠杆的文件而迅速发生变化。我们坚持对于灵活适度货币政策的判断,四季度降息降准几乎没有可能。

  《意见》认为“平稳健康发展”的股市环境是有利企业降杠杆的。如果股市仅成为企业的“抽水机”,股权融资降杠杆是不可持续的。因此《意见》也明确提及需“拓宽股权融资资金来源”,鼓励险资、年金、养老金等长期资金投资。不过《意见》强调储蓄转化为股本投资应是“有序”的,强调国家希望股市平稳,有增量资金,有融资功能。因而我们认为企业降杠杆政策对股票市场的影响总体中性偏正面。对于债券市场而言,企业降杠杆未必意味着债券市场供给减少。《意见》中债转股政策有利于盘活企业资金融通功能。因而我们认为去杠杆和债转股政策有利于维护市场定价机制和打击逃废债等道德风险的防范,对债券市场的价格影响总体中性。